フィンテック企業Stripeの10.4兆円もの評価額はどう考えたらいいのだろうか

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フィンテック企業Stripeの10.4兆円もの評価額はどう考えたらいいのだろうか
AI.

The Exchangeの感謝祭特別エディションへようこそ。今回は簡潔に済ませる予定だ。しかし、話すことはたくさんあるので、静かにというわけにはいかない。

The Exchangeでは、Slack（スラック）とSalesforce（セールスフォース）の取引に対してはここで考察している（未訳記事）。昨日の朝食にパイを食べていて、見逃していたのなら追いついて欲しい。さて、残念なことに、私はなぜPalantir（パランティア）の株価が急騰しているのかが理解できない。普通なら私達はそれについて議論し、その上昇が未公開SaaS企業たちの下位層にどのような意味を持つのかを議論するだろう。しかし、その公開市場における値動きは人為的な上昇のように思えるので、私たちはただ待つことにする。

この気持のいい土曜日（米国時間11月28日）にお話ししたいのは次の話題だ。Bloombergによれば、Stripeが市場の価値を高めていて、その評価額は「700億ドル（約7兆3000億円）以上、または大幅に高い1000億ドル（約10兆4000億円）に達し得る」という。

いやあ、こいつはすごい。もしその価格だとするなら、計算方法にもよるがStripeは世界で1番または2番目に価値のあるスタートアップになるだろう。スタートアップという言葉は、それだけの価値のある会社のために使うべき奇妙な言葉だが、Stripeはまるで救命ボートのように非公開の状態にしがみついていて、外部の資金調達を続けている。おそらく利益よりは成長に重点を置いているようだ。そうしたテックスタートアップの特徴を保っていることを考えると、私たちはStripeをスタートアップと呼ぶことができるだろう。

だがそれは奇妙な話だ、なにしろ1000億ドル（約10兆4000億円）という評価額を考えると、Stripeには12桁（数千億ドル、数十兆円）の巨額の価値が生まれる可能性があるからだ。とにかくいまはそれで済んでいるという事実以外に、なぜStripeが非公開なのかを説明できる良い理由は見つからない。

とにかく、報じられているその価格は、正気なものなのだろうか？おそらくそうだろう。しかし、彼らにも彼らの理屈がある。ここしばらくの四半期における、堅調な支払い量を指し示している（未訳記事）、Square（スクエア）とPayPal（ペイパル）の収益を思い起こそう、これらはStripeの最近の成長の良い前触れとなっている。また、14カ月ほど前には、Stripeは「年間数千億ドル（数十兆円）規模のトランザクション」をすでに処理していた（The New York Times記事）。

現時点で興味深い計算を行うことが可能だ。たとえば2019年9月時点でのStripeの取扱量は2000億ドル（約20兆8000億円）だったが、現在は4000億ドル（約41兆6000億円）となっている。これを年換算の数字だと考えることにする。Stripeは1回のトランザクションに対して2.9％と0.30ドル（約31円）の手数料を請求する。まあここでは計算のシンプルさと控えめな数字を目的として、3％としておこう。計算してみると、その結果は120億ドル（約1兆2000億円）となる。

さあそうしてみると、同社の評価額が1000億ドルとなることも有り得そうだ（取扱高1500億ドル、約15兆6000億円）に対しての収益は45億ドル、約4675億円。そして、Stripeの粗利益率はSlackと同じではない。

こう見ると、Stripeの新しく噂される価格が、まったく荒唐無稽なものとは思えない理由が、徐々にわかってくるのではないだろうか。もしStripeの成長物語を信じているなら。その内容をさらに良いものと考えることができる。そして、世の中の競争相手たちも、そうした議論を支える材料となる。Squareの株式は2020年に3倍以上になった。PayPalの価値も2倍以上となってる。Adyen（アディエン）の株式はほぼ倍になった。これらは、新しい資本を調達し、積極的な価格を確保しようとしている最終段階のスタートアップに対する、公開市場からの援護射撃の一種だ。

まとめると、Stripeの噂される新しい評価額には合理的な裏付けが可能だ。それがいまだに非公開企業である点は不合理だが。

マーケットノート

メンタルヘルスに焦点を当てたスタートアップSesh（セシュ）は今週（11月23日の週）Polaris Partnersから資金調達を行った。The Exchangeでは最近この件に関して少しとり上げていたので（未訳記事）、資金調達イベントが私たちの目を引いたのだ。
ここではさらに3社の1億ドル（約104億円）規模のARRの企業（未訳記事）と、5000万ドル（約52億円）規模のARRに達することが予想されるスタートアップが挙げられている。
はて、Coinbase（コインベース）で一体何が起きているのだろうか？（Twitter投稿）
Tiger（タイガー）のUnacadamey（アンアカデミー）への投資も目立った。なぜだろう？その大きな理由は、2020年は太陽の表面よりもEdTechが「熱い」からだ。2019年までは、このスタートアップジャンルは、冥王星の軌道に似て、困難なものだった。

その他のことなど

EdTechといえば、Equity（エクイティ）のNatasha Mascarenhas（ナターシャ・マスカレニャス）氏と私たちの勇敢なプロデューサーであるChris Gates（クリス・ゲイツ）が、教育技術市場に関する特別エピソードポッドキャストをまとめた。ここ（未訳記事）で聴くことができる。おすすめする。